¿Fondo en euros o en dólares? ¿Clase cubierta o no cubierta? A menudo, al invertir en fondos, el debate se centra en la rentabilidad pasada y las comisiones, pero hay un factor igual de importante que suele pasar desapercibido: la divisa. No solo importa dónde invierte el gestor, sino en qué moneda está denominada la clase que compras. En este artículo lo explicamos de forma sencilla y práctica, con ejemplos claros para que el inversor europeo pueda tomar decisiones informadas.
Introducción: un detalle que marca la diferencia
Imagina que comparas dos clases del mismo fondo: mismo gestor, misma cartera, mismos costes… y, sin embargo, la rentabilidad de los últimos 12 meses es diferente. La causa suele estar en la divisa de la clase que has contratado.
La moneda en la que está denominado un fondo, y si tiene o no cobertura de divisa, puede jugar a tu favor o en tu contra. Y lo más importante: no es un detalle menor, sino un factor que impacta directamente en tu rentabilidad, sobre todo en horizontes de corto y medio plazo.
Divisa de denominación vs. divisa de inversión
Antes de entrar en materia, conviene diferenciar dos conceptos:
- Divisa de denominación: la moneda en la que el fondo lleva su contabilidad y publica su valor liquidativo (VL).
- Divisa de inversión: la moneda de los activos en los que invierte el fondo.
Un fondo puede estar denominado en euros, pero invertir en activos de Estados Unidos (USD), Reino Unido (GBP) o Japón (JPY). Lo mismo ocurre al revés: un fondo denominado en dólares puede invertir perfectamente en Europa.
💡 Ejemplo sencillo
- Fondo denominado en EUR: invierte 100% en acciones USA. El VL se calcula cada día convirtiendo el valor de esas acciones en dólares a euros.
- Fondo denominado en USD: misma cartera que el anterior, pero el VL se publica en dólares.
Las tres grandes opciones
Clase cubierta (hedge)
En este caso, el fondo contrata instrumentos financieros (seguros de cambio) para neutralizar el impacto de la variación de divisa frente a la moneda base de la clase.
- Ventaja: reduce la volatilidad causada por el tipo de cambio.
- Inconveniente: la cobertura tiene un coste (normalmente entre el 0,2% y el 0,5% anual) y no siempre es perfecta.
- Cuándo puede tener sentido? para inversores conservadores o con horizontes cortos que no quieren asumir riesgo divisa.
Clase denominada en EUR (sin cobertura)
El VL se publica en euros. Los activos están en diferentes divisas, y cada día el depositario convierte su valor a euros.
- Si el dólar se aprecia frente al euro, el valor de las inversiones en USD sube en euros.
- Si el dólar se deprecia, ocurre lo contrario.
💡 Ejemplo:
Acción USA vale 100 USD. EUR/USD pasa de 1,10 a 1,00. En euros, pasa de 90,90 € a 100 €, aunque la acción no se haya movido.
Clase denominada en USD (sin cobertura)
El VL se publica en dólares. Para un inversor europeo, esto añade un riesgo adicional: el cambio EUR/USD.
- Si el dólar se aprecia frente al euro, tu inversión gana valor en euros.
- Si el dólar se deprecia, tu inversión pierde valor en euros.
- Además, al entrar o salir del fondo, habrá conversión de moneda (con sus costes).
Ejemplos prácticos con cifras
Para entender bien el impacto de la divisa en los fondos de inversión, nada mejor que verlo con números. Vamos a analizar dos casos: uno simple y otro más completo.
Ejemplo 1: cartera 100% en acciones USA (USD)
Supongamos un fondo con cartera 100% en acciones USA, y que la acción no varía en dólares durante un año:
| Escenario | EUR/USD inicio | EUR/USD final | Fondo en EUR (sin cobertura) | Fondo en USD (sin cobertura) |
|---|---|---|---|---|
| Dólar se aprecia | 1,10 | 1,00 | +10,00% por divisa | +10,00% por divisa |
| Dólar se deprecia | 1,10 | 1,20 | -8,33% por divisa | -8,33% por divisa |
| Dólar estable | 1,10 | 1,10 | 0% por divisa | 0% por divisa |
En este caso, el impacto de la divisa es exactamente el mismo tanto si el fondo está denominado en EUR como en USD. ¿Por qué? Porque toda la cartera está en dólares, y por tanto la exposición es idéntica.
Ejemplo 2: cartera mixta 60% USA (USD) y 40% Europa (EUR)
Veamos ahora un caso más realista: un fondo que invierte el 60% en acciones USA (USD) y el 40% en acciones europeas (EUR), suponiendo de nuevo que las acciones no varían en sus divisas locales.
| Escenario | EUR/USD inicio | EUR/USD final | Fondo en EUR (sin cobertura) | Fondo en USD (sin cobertura) |
|---|---|---|---|---|
| Dólar se aprecia | 1,10 | 1,00 | +6,00% por divisa | +10,00% por divisa |
| Dólar se deprecia | 1,10 | 1,20 | -5,00% por divisa | -8,33% por divisa |
| Dólar estable | 1,10 | 1,10 | 0% por divisa | 0% por divisa |
Aquí sí aparece la diferencia:
- En la clase en EUR, solo la parte invertida en dólares (60%) está expuesta al tipo de cambio.
- En la clase en USD, toda la cartera se convierte a dólares, de modo que incluso la parte europea (40%) queda afectada por la variación EUR/USD.
Conclusión de los ejemplos
- El primer caso (100% USD) sirve para ver lo básico: la divisa afecta directamente a la rentabilidad.
- El segundo caso muestra el matiz importante: la diferencia entre elegir una clase en EUR o en USD.
En definitiva, la decisión de invertir en una clase u otra no es un detalle menor: puede cambiar la exposición a divisa de toda tu cartera.
Cómo actúan los gestores
En un fondo sin cobertura, el gestor no neutraliza el riesgo divisa; simplemente compra los activos en sus monedas originales. El depositario convierte el valor de esos activos a la divisa de denominación para calcular el VL diario.
En un fondo con cobertura, el gestor utiliza derivados (forwards, swaps) para cubrir la exposición de las divisas frente a la moneda base de la clase. Esto implica:
- Coste financiero.
- Riesgo de que la cobertura no sea perfecta si el mercado se mueve bruscamente.
¿Qué opción elegir?
No hay una respuesta única. Dependerá de tu perfil, horizonte temporal y visión de mercado:
- Perfil conservador / corto plazo: clase cubierta (hedge) o en EUR si la cartera ya está mayoritariamente en euros.
- Perfil dinámico con visión positiva sobre el USD: clase en USD puede aportar rentabilidad extra.
- Largo plazo / diversificación global: el riesgo divisa puede ser una fuente de diversificación, no solo un riesgo.
Consejos finales para el inversor europeo
- Pregunta siempre en qué divisa está denominada la clase que compras.
- No te guíes solo por la rentabilidad pasada: el efecto divisa puede distorsionarla.
- Ten en cuenta el coste de la cobertura si eliges clase hedge.
- Alinea la divisa del fondo con tu estrategia global, no con modas del momento.
Conclusión
La divisa es un factor invisible que puede impactar tanto como el propio mercado. No es buena ni mala por sí misma: puede jugar a tu favor o en tu contra. Lo importante es que la decisión sea consciente, y que forme parte de tu plan de inversión, no del azar.
Tabla comparativa de las opciones
| Característica | Clase cubierta (hedge) | Clase en EUR (sin cobertura) | Clase en USD (sin cobertura) |
|---|---|---|---|
| Riesgo divisa principal | Eliminado frente a EUR | Divisas de la cartera frente al EUR | Divisas de la cartera frente al USD + EUR/USD |
| Coste adicional | Sí (0,2%–0,5% anual aprox.) | No | No (salvo cambio al entrar/salir) |
| Volatilidad extra por divisa | Baja | Media | Alta |
| Perfil recomendado | Conservador / corto plazo | Inversor europeo estándar | Inversor con visión positiva USD / táctica |
Disclaimer: El presente artículo tiene fines exclusivamente informativos y educativos. Las opiniones y reflexiones expresadas reflejan únicamente el momento en que fueron publicadas, basándose en la información disponible en ese instante y no representan necesariamente a la empresa en la que trabajo y no constituye una recomendación de inversión ni asesoramiento financiero personalizado. La toma de decisiones de inversión debe realizarse considerando el perfil del inversor y, en su caso, con el apoyo de un profesional debidamente cualificado.
